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निवेशक समर्थित फर्मों के लिए नियमों में ढील देगा सेबी

  • प्रस्तावित नियमों का उद्देश्य उन स्टार्टअप्स के लिए भारत में पूंजी बाजार तक पहुंच बनाना आसान बनाना है, जिनके पास बहुसंख्यक निवेशकों का स्वामित्व है।

भारत के बाजार नियामक ने ऐसे नियम पेश करने की योजना बनाई है जो कंपनियों के नियंत्रक शेयरधारकों को जवाबदेह ठहराएंगे, प्रमोटरों को विनियमित करने की अवधारणा से हटकर, क्योंकि दर्जनों निवेशक-समर्थित और उद्यमी-नेतृत्व वाले स्टार्टअप सार्वजनिक होने के लिए तैयार हैं।

“हम प्रमोटरों और शेयरधारकों को नियंत्रित करने की अवधारणा पर फिर से विचार कर रहे हैं। ऐसी कंपनियों की संख्या बढ़ रही है जिनके पास कोई स्पष्ट प्रमोटर नहीं है, ”भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) के अध्यक्ष अजय त्यागी ने बुधवार को उद्योग निकाय फिक्की द्वारा आयोजित वार्षिक पूंजी बाजार शिखर सम्मेलन में कहा।

प्रस्तावित नियमों का उद्देश्य उन स्टार्टअप्स के लिए भारत में पूंजी बाजार तक पहुंच बनाना आसान बनाना है, जिनके पास बहुसंख्यक निवेशकों का स्वामित्व है। परिवर्तन सॉफ्टबैंक और टाइगर ग्लोबल जैसे वित्तीय निवेशकों को स्टॉक बिक्री पर प्रतिबंध सहित कठिन नियमों से मुक्त करेंगे, जो प्रमोटरों पर लागू होते हैं।

भारत के यूनिकॉर्न स्टार्टअप्स के अधिकांश संस्थापक जो प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश तैयार कर रहे हैं, उनके पास एक छोटी सी हिस्सेदारी है क्योंकि मेगा फंडरेज के दौरान उनकी शेयरधारिता कम हो जाती है।

निवेशकों का प्राथमिक उद्देश्य एक निर्धारित अवधि में अच्छा रिटर्न हासिल करना है और कंपनी को लंबे समय तक नहीं चलाना है।

मौजूदा नियमों के तहत, निवेशकों को, बहुसंख्यक शेयरधारकों के रूप में, प्रमोटरों के रूप में वर्गीकृत किया जाएगा, जो एक आईपीओ के बाद तथाकथित लॉक-इन अवधि के दौरान उनके बाहर निकलने को रोकते हैं।

सेबी का कहना है कि “प्रमोटर द्वारा संचालित” के बजाय “शेयरधारकों को नियंत्रित करने” की अवधारणा इस मुद्दे को हल करेगी।

“प्रवर्तकों के शासन से नियंत्रित शेयरधारक शासन की ओर बढ़ने की आवश्यकता है। हालांकि, लिस्टिंग के लिए न्यूनतम सार्वजनिक शेयरधारिता की आवश्यकता 25% पर ही रहेगी। इसके अलावा, कंपनी यह तय कर सकती है कि वह अधिक व्यापक रूप से आयोजित इकाई बनना चाहती है या नहीं, ”त्यागी ने कहा।

त्यागी ने कहा, “भारत में लगभग सभी कॉरपोरेट-संबंधित कानूनों के आधार पर प्रमोटर अवधारणा के आधार पर, मुझे इस बात पर जोर देने की आवश्यकता नहीं है कि यह प्रस्ताव कितना महत्वपूर्ण और दूरगामी है।”

“प्रवर्तकों की अवधारणा भारत में वर्षों से मौजूद है। केंद्रित स्वामित्व अभी भी प्रमुख है। हालांकि, समय के साथ, पीई/वीसी फंडिंग के उच्च स्तर के साथ, बढ़ती स्टार्टअप संस्कृति और नए जमाने की कंपनियां आ रही हैं, विविध शेयरधारिता वाली कंपनियों का रुझान बढ़ रहा है और कई मामलों में, पेशेवर प्रबंधन और कोई प्रमोटर नहीं है। उसने कहा।

सेबी ने कुछ समय पहले एक परामर्श पत्र जारी कर इस पर टिप्पणी मांगी थी कि क्या कई देशों की तरह ‘प्रमोटर’ शासन से ‘कंट्रोलिंग शेयरधारक’ शासन में स्थानांतरित करने की आवश्यकता है और यदि हां, तो इस तरह के बदलाव के लिए तरीका और समय सीमा, त्यागी कहा।

जून 2017 में, मिंट ने पहली बार बताया कि सेबी उन कंपनियों की लिस्टिंग के लिए मानदंडों को आसान बनाने की योजना बना रहा था जिनके पास कोई स्पष्ट प्रमोटर नहीं है और वित्तीय निवेशकों के बहुमत के स्वामित्व वाले हैं।

मुद्दा यह है कि एक बार जब एक शेयरधारक को प्रमोटर के रूप में वर्गीकृत किया जाता है, तो लिस्टिंग नियम कुछ दायित्वों को लागू करते हैं, जिसमें शेयरहोल्डिंग पर लॉक-इन अवधि भी शामिल है। इस वित्तीय वर्ष में लागू होने की उम्मीद के नए मानदंडों के तहत, सेबी सूचीबद्ध फर्मों में प्रमोटरों के समान कुछ अधिकार दे सकता है।

वर्तमान नियम फर्मों को प्रवर्तक द्वारा संचालित या पेशेवर रूप से प्रबंधित के रूप में वर्गीकृत करते हैं। पहले मामले में, प्रमोटरों को पोस्ट-इश्यू शेयरहोल्डिंग का कम से कम 20% योगदान करना चाहिए और कम से कम तीन साल तक इस हिस्सेदारी को नहीं बेचने का वादा करना चाहिए। साथ ही, उन्हें कुछ अधिकार मिलते हैं, जैसे कि अधिकांश निदेशकों की नियुक्ति करना या प्रबंधन को नियंत्रित करना या नीतिगत निर्णय लेना।

जिन कंपनियों का कोई पहचान योग्य प्रवर्तक नहीं होता है उन्हें पेशेवर रूप से प्रबंधित कहा जाता है। बड़े शेयरधारकों को कोई विशेष अधिकार नहीं मिलता है, न ही उन्हें तीन साल के लिए अपने शेयरों में ताला लगाना पड़ता है (हालांकि पूर्व-निर्गम शेयरधारकों को – कुछ अपवादों को छोड़कर – लिस्टिंग के बाद एक साल के लिए अपने शेयरों में लॉक करना पड़ता है)।

इस प्रकार, जब पीई- या वीसी-स्वामित्व वाली फर्मों की सूची होती है, तो इन कंपनियों के विकास के चरण की देखरेख करने वाले हितधारकों से बाहर हो जाता है, एक प्रमुख कारक जो ऐसी कंपनियों को बाजार तक पहुंचने से रोकता है।

सेबी द्वारा विचार किए जा रहे नए नियम इन लॉक-इन मानदंडों में छूट प्रदान कर सकते हैं, जबकि प्रमुख हितधारकों को केवल प्रमोटरों को दिए गए कुछ विशेष अधिकारों को बनाए रखने की अनुमति मिलती है।

यह सुनिश्चित करने के लिए, सेबी ने पहले एक तथाकथित संस्थागत व्यापार मंच पर भारतीय स्टॉक एक्सचेंजों पर धन जुटाने और व्यापार करने के इच्छुक स्टार्टअप के लिए कुछ नियमों में ढील दी थी। लेकिन, यह एक गैर स्टार्टर रहा है।

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